上市次年業(yè)績“變臉”后，美好醫(yī)療提交的第二份中報業(yè)績同樣“變臉”。今年上半年，美好醫(yī)療營收、盈利同比雙雙下滑，其中主業(yè)盈利同比下滑近三成。從主業(yè)營收端來看，貢獻超60%營收的核心大單品家用呼吸機組件錄得營收同比下滑逾10%、下滑幅度明顯擴大。值得注意的是，目前，仍在進一步擴大產(chǎn)能的美好醫(yī)療，其單一大客戶依賴癥猶存，該風險引發(fā)的整體業(yè)績風險值得關注。
　　中報業(yè)績“變臉”
　　核心大單品營收下滑、降幅同比進一步擴大
　　2022年10月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的美好醫(yī)療，次年提交的年度業(yè)績報告即“變臉”：營收、盈利同比雙雙下滑。進入2024年，美好醫(yī)療在一季度、半年度同樣錄得下滑業(yè)績，同比均“變臉”。
　　美好醫(yī)療2024年半年度報告顯示，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：7.06億元、1.69億元、1.63億元，同比增速分別錄得：-6.33%、-29.78%、-27.33%（上一年同期分別錄得：11.89%、29.74%、22.00%），同比“變臉”。
　　不過，從單季度環(huán)比來看，美好醫(yī)療的業(yè)績在明顯改善。據(jù)美好醫(yī)療2024年第一季度報告，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：2.82億元、0.58億元、0.56億元；結合上述半年度報數(shù)據(jù)，即第二季度，美好醫(yī)療該三項數(shù)據(jù)分別錄得：4.24億元、1.11億元、1.07億元，環(huán)比增長明顯。不過，從單季度同比來看，美好醫(yī)療在2023年第二季度，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：3.87億元、1.33億元、1.24億元，即今年Q2營收同比增長，而盈利同比下滑。
　　對于上述業(yè)績的變化，在財報中，美好醫(yī)療并沒有給出詳細說明。不過，從具體業(yè)務的業(yè)績來看，筆者注意到，其核心大單品的營收同比明顯下滑、并且下滑幅度相比去年同期明顯擴大。
　　根據(jù)上述報告，美好醫(yī)療主營業(yè)務是為全球醫(yī)療器械企業(yè)提供從產(chǎn)品設計開發(fā)到批量生產(chǎn)交付的全流程一站式服務。公司為全球家用呼吸機和人工植入耳蝸細分市場龍頭企業(yè)之一提供組件及產(chǎn)品的開發(fā)和生產(chǎn)服務，組件產(chǎn)品主要應用于家用呼吸機和人工植入耳蝸產(chǎn)品的生產(chǎn)。報告期內(nèi)，家用呼吸機組件、家用及消費電子組件和人工植入耳蝸組件為公司的主要產(chǎn)品。
　　其中，報告期內(nèi)，家用呼吸機組件錄得營收4.48億元同比下滑11.89%，占營收比例為63.46%，可視為美好醫(yī)療的核心大單品。另外，家用及消費電子組件、人工植入耳蝸組件分別錄得營收：0.79億元、0.65億元，同比分別增長：36.60%、12.08%，營收占比分別錄得：11.19%、9.21%。從盈利能力來看，該三大主要產(chǎn)品的毛利率分別錄得：43.38%、24.40%、63.84%，同比均減少，分別減少：1.90%、3.55%、2.32%。值得注意的是，家用及消費電子組件首次單獨在中報里羅列詳細經(jīng)營數(shù)據(jù)。
　　對于家用呼吸機組件營收的下滑，美好醫(yī)療在報告中雖沒有說明原因。不過，從去年度來看，家用呼吸機組件營收同比下滑18.12%。美好醫(yī)療解釋稱，家用呼吸機組件業(yè)務由于下游客戶階段性去庫存的影響，短期營收受到一定影響。隨著下游客戶去庫存影響消退，2024年家用呼吸機組件訂單有望逐步回升，家用呼吸機行業(yè)的市場潛力巨大，未來市場將保持兩位數(shù)的持續(xù)增長，增長速度遠高于醫(yī)療器械行業(yè)平均水平，公司的客戶是全球家用呼吸機市場的龍頭企業(yè)，該企業(yè)發(fā)展非常穩(wěn)健，與公司的戰(zhàn)略合作關系穩(wěn)定持久。
　　另外，美好醫(yī)療今年7月1日披露的《投資者關系活動記錄表》亦顯示，公司家用呼吸機組件庫存自2023年第二季度開始逐步去除，目前相關庫存壓力逐漸消退，已經(jīng)逐步恢復到正常水平。
　　然而，2024年的中報數(shù)據(jù)卻顯示，家用呼吸機組件的營收同比仍在下滑，并且下滑幅度同比明顯擴大（2023年中報，其家用呼吸機組件營收錄得5.09億元，同比下滑0.71%）。未來，該業(yè)務的營收增速會否修復，有待時間驗證。
　　產(chǎn)能擴建進行中
　　單一大客戶依賴癥猶存、新產(chǎn)品營收占比不足12%
　　去年營收、盈利同比均下滑，今年上半年營收、盈利同樣雙雙下滑。然而，美好醫(yī)療仍繼續(xù)擴大產(chǎn)能。
　　在上述財報中，美好醫(yī)療稱，目前，公司生產(chǎn)基地主要集中在惠州大亞灣、深圳龍崗和馬來西亞檳城。報告期內(nèi)，惠州美好主營“呼吸機組件、人工植入耳蝸組件及肺功能儀等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售”，貢獻了4.35億元的營收、1.39億元的凈利潤；馬來美好主營“呼吸機組件的生產(chǎn)和銷售”，貢獻了1.46億元的營收、0.43億元的凈利潤。
　　并且，報告期內(nèi)，美好醫(yī)療多個生產(chǎn)基地的產(chǎn)能得到進一步的釋放。其中，惠州生產(chǎn)基地產(chǎn)能不斷增強和擴充，馬來二期NPI能力建設和產(chǎn)能擴產(chǎn)，深圳總部在建，馬來三期工程開始建設。
　　針對產(chǎn)能擴建，在2023年度業(yè)績說明會上，有投資者提問關于2024年海外擴張產(chǎn)能的計劃，美好醫(yī)療表示，2024 年公司將啟動馬來三期項目的建設并有序推進落地，預計建設期2年，以滿足客戶全球供應鏈對公司未來產(chǎn)能布局的需求，為公司海外業(yè)務拓展提供保障。
　　對于馬來三期項目，在上述投資者關系記錄表中，美好醫(yī)療表示，馬來三期建設項目具體實施擬由公司馬來全資子公司負責，地理位置位于馬來西亞檳城，與馬來一期、二期物理位置相鄰，便于公司統(tǒng)一管理和推進。截至目前，馬來三期項目已完成土地購置和建設招標等工作，正在抓緊項目實施，建設期預計為兩年。
　　擴張產(chǎn)能背后，筆者注意到，自去年度核心大單品家用呼吸機組件營收同比下滑將近兩成，今年上半年該產(chǎn)品營收同比仍處于下滑之余，其他產(chǎn)品例如家用及消費電子組件、人工植入耳蝸組件營收同比明顯增長；并且，去年度，人工植入耳蝸組件、家用及消費電子組件同比亦大幅增長，尤其是家用及消費電子組件同比增長90%以上。
　　不過，從去年度、今年上半年來看，人工植入耳蝸組件、家用及消費電子組件兩者合計的營收占比僅在20%左右，并且2024年中報人工植入耳蝸組件的營收增速12.08%、相比去年同期的48.26%，明顯放緩。需要指出的是，在今年中報中，美好醫(yī)療并沒有列出具體的產(chǎn)銷情況，以及產(chǎn)能利用率情況。
　　不過，有券商發(fā)布研報稱，上半年，美好醫(yī)療的家用呼吸機組件收入4.5億元（-11.9%），考慮到呼吸機業(yè)務庫存消化已進入尾聲，上游客戶預計在H2恢復正常訂單和放量節(jié)奏。另有券商提及，2023年因下游客戶去庫存影響，美好醫(yī)療主要業(yè)務家用呼吸機組件業(yè)績承壓。目前，從環(huán)比趨勢來看，公司2024Q2業(yè)績大幅改善，預計下游庫存情況正好轉(zhuǎn)中，公司訂單量環(huán)比將不斷回暖�？梢姡�今年上半年，美好醫(yī)療的核心大單品營收下滑或仍主要考慮銷量的下滑。
　　此外，在上述投資者關系記錄表中，美好醫(yī)療亦提及，截至目前，公司有簽訂胰島素注射筆的訂單，目前與相關客戶的商務合作穩(wěn)步推進；但相關注射筆的業(yè)務收入占公司總收入的比例尚小，仍然處于逐步放量的發(fā)展過程。
　　因此，對于美好醫(yī)療而言，當前，面對核心大單品家用呼吸機組件營收仍下滑、訂單量有待繼續(xù)回暖，另一主要產(chǎn)品人工植入耳蝸組件的營收增速明顯放緩、新產(chǎn)品營收占比尚小的背景下，美好醫(yī)療目前正在進行的產(chǎn)能擴建，未來能否消化、能消化多少？仍需時間檢驗。
　　另外，產(chǎn)能擴建的背后，美好醫(yī)療的單一客戶依賴癥帶來的風險仍需關注。在2023年年度的業(yè)績說明會上，美好醫(yī)療稱，公司前五大客戶銷售額占總銷售額的 81.79%，其中客戶 1 的銷售額占比較高，客戶1在全球范圍內(nèi)具有廣大的市場，雖然2023年因為客戶庫存的問題對公司業(yè)務有所影響，但是這屬于特殊因素，不會對公司產(chǎn)生長期的影響，且客戶1與公司合作緊密�？蛻�1的較高占比不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力造成重大不利影響，但是若經(jīng)濟環(huán)境變化或者客戶的市場環(huán)境發(fā)生巨大變化，可能會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
　　同時，在今年中報里，美好醫(yī)療雖未明確羅列第一大客戶的營收占比，不過提及相關風險稱公司對客戶A的銷售占比較高，客戶A在全球范圍內(nèi)具有廣大的市場，鑒于其重要性，公司需要更加重視與客戶A的關系管理�？蛻鬉與公司合作緊密，公司為客戶A提供高水平定制化的服務�？蛻鬉的較高占比不會對公司持續(xù)經(jīng)營能力造成重大不利影響，但是若經(jīng)濟環(huán)境變化或者客戶的市場環(huán)境發(fā)生巨大變化，可能會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
　　對此，美好醫(yī)療稱，公司已經(jīng)在加大新客戶的開發(fā)，已與十余家其他的全球醫(yī)療器械百強客戶建立了合作關系，將會降低大客戶集中度高的風險，不會影響公司的長期經(jīng)營。